隨著2022年的到來，很明顯可以看出2020年市場(chǎng)的低迷狀態(tài)與疫情爆發(fā)有關(guān)且短暫。在我看來，這意味著去年疫情以來股價(jià)的強(qiáng)勁上漲，只是過去十年牛市的延續(xù)。

當(dāng)前處于市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的各方格局與疫情前基本相同。在美國(guó)，市場(chǎng)利益最大獲得者依然集中在一小撮互聯(lián)網(wǎng)公司。美國(guó)以外的市場(chǎng)，贏家也是受益于電商、云計(jì)算和互動(dòng)媒體等線上業(yè)務(wù)快速發(fā)展的科技公司。

這種疫前趨勢(shì)的延續(xù)意味著，投資者應(yīng)該注意到長(zhǎng)期牛市后半段所固有的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是通貨膨脹和通貨緊縮之間的持續(xù)對(duì)抗，或?qū)⒍x未來幾年的市場(chǎng)。

未來的風(fēng)險(xiǎn)很明確，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)逐步縮減貨幣，股票、債券和房地產(chǎn)等資產(chǎn)估值將全面上升。

雖然市場(chǎng)環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但也充滿了機(jī)會(huì)，我們?nèi)詫?duì)自下而上為基礎(chǔ)的投資持樂觀態(tài)度。

2022年全球經(jīng)濟(jì)增增速?gòu)?qiáng)勁但勢(shì)頭減緩

“美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)該是穩(wěn)健的，在2.5%到3.0%之間，但會(huì)受到疫情、刺激力度的減弱和通脹等不利因素影響?！盋apital Group的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Darrell Spence認(rèn)為。

歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robert Lind認(rèn)為“歐洲主要經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)速度會(huì)顯著加快，在4.0%至5.0%區(qū)間，因?yàn)闅W元區(qū)對(duì)疫情大反彈反應(yīng)較慢。

在勞動(dòng)力短缺和供應(yīng)鏈斷裂的壓力下，高通脹或?qū)⒊掷m(xù)到2022年底。資本集團(tuán)固定收益投資組合經(jīng)理Ritchie Tuazon表示：“消費(fèi)品價(jià)格最終將恢復(fù)正常，但時(shí)間可能比美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期的時(shí)間更長(zhǎng)?！?/p>

高通脹將貫穿2022年，但不會(huì)重現(xiàn)1970年代

通貨膨脹就像嚼口香糖一樣，既粘又富有彈性，但你絕對(duì)不想一直咀嚼。

過去30年，投資者沒有為經(jīng)濟(jì)陷入通脹擔(dān)憂過，直到去年夏天，當(dāng)疫情導(dǎo)致一些消費(fèi)品的價(jià)格飛漲時(shí)，情況發(fā)生了變化。

當(dāng)前，投資者面臨的最大問題是，物價(jià)會(huì)漲多高以及會(huì)持續(xù)多久？

增加不確定性的是兩種類型的通貨膨脹。粘性通脹（租金、保險(xiǎn)和醫(yī)療費(fèi)用）往往持續(xù)性強(qiáng)，彈性通脹（食品、能源和汽車等）在最近幾個(gè)月上升得更快了，但大家普遍認(rèn)為不會(huì)持續(xù)太久。

“上行風(fēng)險(xiǎn)來源于粘性通脹，”固收投資經(jīng)理Ritchie Tuazon認(rèn)為，“租金、保險(xiǎn)和醫(yī)療費(fèi)用等將在明年促使經(jīng)濟(jì)維持高通脹，投資者需要密切關(guān)注。”

雖然Tuazon預(yù)計(jì)通脹最終將回到正常水平，但也有必要通過投資保值抗通脹國(guó)債、高分紅股票以及具有定價(jià)權(quán)的公司等措施，防范物價(jià)持續(xù)上漲所帶來的威脅。

這些策略可能不能完全保護(hù)我們免受通脹的影響，但至少有助于防止通脹完全搞砸我們的投資組合。

通脹環(huán)境中股票和債券資產(chǎn)也能提供穩(wěn)定回報(bào)

如果你擔(dān)心通脹持續(xù)提升，請(qǐng)記住三件事。

首先，通脹對(duì)部分企業(yè)是有益的。這讓他們能夠采取近年來可能無法使用的提價(jià)手段來提高盈利能力。它還幫助了在低通脹、低利率環(huán)境中掙扎的銀行和大宗商品公司。

其次，即使在通脹上升期，股票和債券也提供了穩(wěn)定的回報(bào)。如圖所示，當(dāng)通貨膨脹率超過6%或?yàn)樨?fù)值的極端情況下，金融資產(chǎn)才會(huì)表現(xiàn)不佳。

最后，持續(xù)的通脹上升期是罕見的。年齡稍長(zhǎng)的人會(huì)記得1970年代的超高通脹現(xiàn)象，事后看來，那是一個(gè)明顯少見的時(shí)期。大蕭條所帶來的啟發(fā)是通縮的壓力往往更難以抑制。

過去100多年，美國(guó)的通貨膨脹率在絕大多數(shù)時(shí)間里都保持在5%以下。2007-2009年金融危機(jī)之后，盡管采取了前所未有的刺激措施和超低利率，通脹率仍難以達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

當(dāng)下是平衡和調(diào)整組合資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)

當(dāng)下市場(chǎng)，無論是買股票還是買牛排，價(jià)格都很昂貴，低利率、寬松的貨幣政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致了價(jià)格上漲。

全球大部分股市在疫情后都表現(xiàn)強(qiáng)勁。截至2021年11月30日，雖然企業(yè)盈利水平總體穩(wěn)定，但美國(guó)、發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)的股票市盈率均高于15年來平均水平。

債券市場(chǎng)也一樣，投資者對(duì)收益率的追求促使信用價(jià)差（投資者能接受的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）降至30年低點(diǎn)，債券估值出現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)。

隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，很難找到便宜的股票和債券，謹(jǐn)慎選擇投資組合的資產(chǎn)比以往任何時(shí)候都重要。股票投資組合經(jīng)理Diana Wagner表示：“考慮到目前市場(chǎng)環(huán)境中的所有潛在風(fēng)險(xiǎn)，我希望投資組合均衡配置，尋找有定價(jià)權(quán)、可持續(xù)增長(zhǎng)和股息率上漲的股票?！?/p>

固定收益投資組合經(jīng)理Damien McCann對(duì)此表示同意?！坝捎谌狈γ黠@的價(jià)值契機(jī)，我對(duì)投資級(jí)債券和高收益?zhèn)浅Ｖ?jǐn)慎，并試圖平衡風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)?！?/p>

美國(guó)中期選舉會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)

政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matt Miller認(rèn)為，2022年可能是美國(guó)歷史上最重要的中期選舉之一?！半m然距離選舉還有將近一年的時(shí)間，但歷史表明，我們將看到執(zhí)政黨遭到強(qiáng)烈反對(duì)，導(dǎo)致共和黨重新控制眾議院，甚至可能控制參議院?！?/p>

民主黨人也注意到了這種可能性。在未來的幾個(gè)月里，他們可能會(huì)繼續(xù)推動(dòng)雄心勃勃的新支出計(jì)劃，以及提高對(duì)企業(yè)和富人的稅收。然而，這些能使社會(huì)進(jìn)步的目標(biāo)將遭到共和黨在參眾兩院微弱的政治影響的阻礙。

不過，政治上的不確定性往往僅會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生短期影響。

對(duì)90多年來股票回報(bào)率的分析顯示，在中期選舉年的前幾個(gè)月，股票的平均回報(bào)率往往較低，波動(dòng)性較高。隨著民調(diào)結(jié)果變得更加可預(yù)測(cè)，這一趨勢(shì)往往會(huì)逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)也傾向于回到正常軌道。

但這些只是歷史整體表現(xiàn)，投資者不應(yīng)該試圖設(shè)定進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)機(jī)。中期選舉和整個(gè)政治選舉都會(huì)產(chǎn)生很多噪音。謹(jǐn)慎的投資者應(yīng)該明智地避開短期的高點(diǎn)和低點(diǎn)，并持續(xù)保持長(zhǎng)期關(guān)注。

定價(jià)能力有助于企業(yè)對(duì)抗通脹

通貨膨脹之所以會(huì)讓投資者感到如此不安，是因?yàn)樗鼤?huì)侵蝕企業(yè)的利潤(rùn)，并最終侵蝕投資收益。但有方法可以對(duì)抗它：具有定價(jià)權(quán)的公司可以通過將這些成本轉(zhuǎn)嫁給客戶來維持自己的利潤(rùn)率。

“我認(rèn)為我們并沒有進(jìn)入持續(xù)通脹期，”股票投資組合經(jīng)理Diana Wagner說。“但我相信，成本不斷上升的挑戰(zhàn)將在未來幾個(gè)月持續(xù)存在，成為2022年投資者面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。這就是為什么我如此專注于發(fā)現(xiàn)具有定價(jià)權(quán)的公司。”

以Netflix為例，《魷魚游戲》等一系列熱門劇，以及似乎永不滿足的觀眾需求，使得這家流媒體巨頭在過去10年里四次提高了訂閱費(fèi)。高而穩(wěn)定的利潤(rùn)率可以證明其具有定價(jià)權(quán)。

具有定價(jià)權(quán)的公司包括以下幾類：

1、具有強(qiáng)大品牌認(rèn)知度的企業(yè)，如飲料制造商Keurig Dr Pepper和可口可樂

2、在供需關(guān)系中有主導(dǎo)權(quán)的公司，比如半導(dǎo)體和芯片設(shè)備制造商臺(tái)積電(TSMC)和ASML；

3、提供剛需服務(wù)的公司，如醫(yī)療保健巨頭輝瑞和聯(lián)合利華。

不止于科技巨頭  數(shù)字革命走向全球

數(shù)字革命已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了美國(guó)科技巨頭的勢(shì)力范圍。

各行各業(yè)的公司都在采用新技術(shù)來改善業(yè)務(wù)，改變我們的生活方式，并為投資者創(chuàng)造機(jī)會(huì)。股票投資組合經(jīng)理Greg Wendt表示：“我認(rèn)為市場(chǎng)還沒有完全理解這些機(jī)會(huì)?！?/p>

根據(jù)Statista的報(bào)告，全球在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面的支出預(yù)計(jì)將從2020年的1.3萬億美元增加到2024年的2.4萬億美元。各行業(yè)的老牌企業(yè)都在技術(shù)改造上投入較大，通過自動(dòng)化、電商渠道和智能化來重塑和振興主營(yíng)業(yè)務(wù)。像Home Depot、 Williams Sonoma等零售商已經(jīng)將整合了實(shí)體店與線上業(yè)務(wù)，顧客可以在網(wǎng)上購(gòu)物并在實(shí)體店提貨。法國(guó)歐萊雅等個(gè)人護(hù)理公司和中國(guó)家電制造商美的集團(tuán)等也在加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

Wendt認(rèn)為，并非每一家開始數(shù)字化轉(zhuǎn)型的公司都能成為長(zhǎng)期的贏家，關(guān)鍵是要充分了解這家公司的數(shù)字化戰(zhàn)略及其成功的前景。“一些投資者可能會(huì)只考慮消費(fèi)類科技巨頭或基于云計(jì)算的軟件供應(yīng)商，”他說，“但在Capital，我們正在對(duì)所有行業(yè)進(jìn)行更深入的挖掘，以發(fā)現(xiàn)有可能從數(shù)字化轉(zhuǎn)型中受益的公司。”

分紅策略正在全球范圍內(nèi)重啟

“許多公司正從零股息轉(zhuǎn)向高股息。”這是股票投資經(jīng)理Caroline Randall的看法?！斑@些公司在疫情期間因政治壓力而暫停分紅。如今，它們賬上有大量現(xiàn)金可以重啟分紅?！?/p>

隨著全球經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，通貨膨脹上升，Randall關(guān)注的不是收益率最高的公司，而是那些潛在利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、承諾且有能力在未來會(huì)提高分紅的實(shí)力派公司。

選擇高現(xiàn)金分紅的公司歷來能比選擇采用其他收益分配策略的公司獲得更大回報(bào)，同時(shí)也能相對(duì)較好地跟上更廣泛的市場(chǎng)?！耙?yàn)樗从沉烁鼜?qiáng)勁的創(chuàng)收能力，增加分紅也可以作為衡量彈性對(duì)沖加息的指標(biāo)?！?/p>

在全球范圍內(nèi)，我們可以找到很多很好且分紅不斷增長(zhǎng)的公司，包括芯片制造商博通(Broadcom )和臺(tái)積電(TSMC)、金融業(yè)的蘇黎世保險(xiǎn)公司集團(tuán)(Zurich Insurance Group )和道明銀行(TD Bank)，公用事業(yè)領(lǐng)域的電力和天然氣供應(yīng)商Enel、電信公司Comcast。

以上內(nèi)容為中歐瑞博精選的精彩觀點(diǎn)進(jìn)行翻譯的，點(diǎn)擊閱讀原文可閱讀下載完整版英文原文。

市場(chǎng)風(fēng)格切換了？28年金牛老將分享2022年投資布局策略

瑞博投教 | 買到賺錢基金必問的三個(gè)問題

瑞博投教 | 凈值上躥下跳賺錢難，你焦慮了？

偉志思考|讓子彈飛一會(huì)

瑞博榮譽(yù)|中歐瑞博兩度榮膺十年期“英華獎(jiǎng)”、四度蟬聯(lián)私募基金50強(qiáng)！

瑞博榮譽(yù)丨中歐瑞博吳偉志蟬聯(lián)“新財(cái)富最佳私募投資經(jīng)理”獎(jiǎng)項(xiàng)

規(guī)模增長(zhǎng)對(duì)業(yè)績(jī)有挑戰(zhàn)嗎？牛熊拐點(diǎn)有這幾大特征【中歐瑞博螞蟻首秀·戰(zhàn)略篇】

一篇看完新能源、半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)藥、消費(fèi)的最新研判【中歐瑞博螞蟻首秀·戰(zhàn)術(shù)篇】

為學(xué)日益，探索投資中最困難的事【瑞博投資學(xué)院.第二期 精華】

瑞博榮譽(yù)丨中歐瑞博榮膺“2021中國(guó)金鼎獎(jiǎng)?最受機(jī)構(gòu)認(rèn)可股票型私募基金”獎(jiǎng)項(xiàng)

重要聲明：過往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來表現(xiàn)，投資須謹(jǐn)慎。本資料僅為幫助投資者了解中歐瑞博制作，不是中歐瑞博產(chǎn)品的宣傳推介材料，也不構(gòu)成要約邀請(qǐng)、要約、承諾或者其他任何法律文件，亦非任何投資、法律或者財(cái)務(wù)等方面的專業(yè)建議。如需引用或者轉(zhuǎn)發(fā)本資料，應(yīng)當(dāng)注明出處，且不得進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。如有侵權(quán)，中歐瑞博將采取必要的法律措施。