私募排排網(wǎng) 陳伙鑄

自2004年2月趙丹陽與深國投合作推出“深國投赤子之心”，開啟了國內(nèi)陽光私募基金的大幕，經(jīng)過近十年的發(fā)展，截止2013年8月31日，據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心不完全統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)對(duì)沖基金公司已經(jīng)達(dá)到943家，共有5657只產(chǎn)品，其中正在運(yùn)行的產(chǎn)品有4104只，從策略分布上具體來看：股票策略2656只，債券基金580只，管理期貨217只，事件驅(qū)動(dòng)164只，組合基金138只，相對(duì)價(jià)值策略113只，復(fù)合策略65只，宏觀策略14只，對(duì)沖基金已是國內(nèi)證券市場不可忽視的重要力量。

然而，如何在眾多的私募基金中選出優(yōu)秀的中長跑型管理團(tuán)隊(duì)，難度也不亞于選擇一只長牛股。巴菲特曾經(jīng)說過“臺(tái)風(fēng)來的時(shí)候，豬也能飛起來，當(dāng)潮水退去時(shí)，才知道誰在裸泳”。因此，熊市是檢驗(yàn)基金經(jīng)理管理水平最好的試金石！經(jīng)過2007年以來5年多大熊市的洗禮，哪些陽光私募的產(chǎn)品成功戰(zhàn)勝熊市創(chuàng)出歷史新高？哪些公司旗下所有的產(chǎn)品能夠在熊市環(huán)境中都為投資人帶來正回報(bào)？如何尋找值得長期信任的私募？

為解決這一課題，私募排排網(wǎng)課題小組通過以下三個(gè)角度進(jìn)行研究，第一、公司成立及管理產(chǎn)品時(shí)間超過5年以上，旗下主要產(chǎn)品成功戰(zhàn)勝熊市，凈值創(chuàng)出2007年歷史高位時(shí)的新高；第二、公司管理的國內(nèi)公開產(chǎn)品不少于三個(gè)，且旗下所有產(chǎn)品均為客戶帶來正回報(bào)；第三、在符合前面兩個(gè)條件的基礎(chǔ)上，分析今年以來的業(yè)績表現(xiàn)。

通過研究，符合第一個(gè)條件的公司有包括景林、中歐瑞博、朱雀、星石、金中和等20家陽光私募管理公司，我們稱之為長牛私募20強(qiáng)(部分近幾年表現(xiàn)優(yōu)秀的如展博、澤熙等眾多私募公司由于產(chǎn)品成立時(shí)間沒有達(dá)到5年以上，沒有納入統(tǒng)計(jì)范圍)。

同時(shí)符合前兩個(gè)條件的有中歐瑞博、星石、源樂晟、民森、景林、博頤、麥爾斯通、世誠8家，我們稱之為全贏私募8強(qiáng)(瑞象與倚天閣旗下產(chǎn)品取得正收益，表現(xiàn)優(yōu)異，但國內(nèi)管理產(chǎn)品數(shù)量少于3只)。

在全贏私募8強(qiáng)中，今年以來整體表現(xiàn)均不俗，其中博頤、中歐瑞博和世誠幾家公司今年前8個(gè)月多的平均收益均超過了30%，其中博頤和中歐瑞博的產(chǎn)品之間差距很小。

“滄海橫流方顯英雄本色”在這大浪淘沙的過程中，這一批投資風(fēng)格穩(wěn)健，長期業(yè)績優(yōu)秀的長牛型私募公司逐漸浮出水面，走進(jìn)了我們的視野。

私募33%的產(chǎn)品戰(zhàn)勝熊市創(chuàng)出新高，遠(yuǎn)超同期公募9%的比例

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心對(duì)成立滿5年的基金進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，截止2013年9月16日，成立滿5年的普通股票型公募共有126只，偏股混合公募共有94只，220只公募基金中在2013年創(chuàng)出歷史新高的有20只，占總數(shù)的9%。成立滿5年的私募基金產(chǎn)品共有126只，在2013年創(chuàng)出歷史新高的有景林、中歐瑞博、涌峰、淡水泉、民森、泓湖、金中和、星石、朱雀、盈峰、天馬、倚天閣、源樂晟、世誠、匯利、博頤、眾祿、瑞象、智德、麥爾斯通20家私募的42只產(chǎn)品，創(chuàng)新高產(chǎn)品占比達(dá)到33%，遠(yuǎn)超公募基金9%的水平。這應(yīng)該與陽光私募基金管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和連續(xù)性普遍強(qiáng)于公募有關(guān)，這20家陽光私募的投研靈魂人物基本上5年多都沒有發(fā)生變動(dòng)。

從名單中可以看到，“價(jià)值與趨勢齊飛，成長共白馬一色”，各種理念各種風(fēng)格的私募均有優(yōu)秀的代表，究其共同特點(diǎn)，則是：風(fēng)控能力強(qiáng)，凈值回撤小，風(fēng)格穩(wěn)健，一旦機(jī)會(huì)出現(xiàn)，能夠較好地把握住，從而能在熊市中創(chuàng)出新高。

從投資者中長期投資的角度，追求的是長期穩(wěn)健的資金回報(bào)。從選擇私募的角度，一般而言，有穩(wěn)定盈利模式，風(fēng)格穩(wěn)健，風(fēng)控體系成熟的私募通常在長期業(yè)績上表現(xiàn)得非常穩(wěn)定，即便是在熊市當(dāng)中也很少有出現(xiàn)超過20%以上的回撤，這一點(diǎn)跟一些長牛股的走勢有異曲同工之處。

這20家私募管理的42只產(chǎn)品戰(zhàn)勝了熊市，那他們管理的其它產(chǎn)品表現(xiàn)如何？眾所周知，即便是同一家私募，但由于基金經(jīng)理的不同，或者是產(chǎn)品采取差異化的策略都會(huì)使產(chǎn)品之間的差異巨大。如果遇到產(chǎn)品差異過大的私募，投資者往往無所適從，可能會(huì)面臨選對(duì)私募卻選錯(cuò)產(chǎn)品的無奈。巴菲特說投資的要義：“第一條是不虧錢，第二條就是記住第一條”。我們對(duì)這20家私募旗下所有管理型產(chǎn)品盈虧只數(shù)進(jìn)行分析，看看他們產(chǎn)品有多少只能夠獲得正收益，有多少只是虧損的。

全贏私募8強(qiáng)

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)：截止2013年9月16日，這20家私募旗下共有192只管理型產(chǎn)品，統(tǒng)計(jì)這些產(chǎn)品的最新凈值，有173只凈值盈利，19只凈值虧損，虧損比例為9.99%。虧損的產(chǎn)品除了金中和5期凈值為81.09，虧損幅度較大外，其它所有虧損幅度均在10%以內(nèi)。

20家長牛私募中，旗下所有產(chǎn)品均取得正收益的有10家，分別是：星石、中歐瑞博、源樂晟、民森、景林、瑞象、博頤、麥爾斯通、世誠、倚天閣。在長達(dá)5年的熊市中，這些產(chǎn)品均取得正收益，體現(xiàn)出超強(qiáng)的投資管理能力，值得投資人長期信任，非常難能可貴。

產(chǎn)品有虧損的私募中，淡水泉、朱雀虧損產(chǎn)品比例在10%以內(nèi)，匯利、盈峰、智德、涌峰的虧損產(chǎn)品比例在20%以內(nèi)，有4家的虧損產(chǎn)品比例超過20%。總體來看，20家長牛私募90%以上產(chǎn)品都實(shí)現(xiàn)了贏利，這也印證了我們前面對(duì)這批長牛私募的投資和風(fēng)控能力的判斷。熊市少虧錢、不虧錢，為牛市的到來積蓄力量、儲(chǔ)備彈藥，一旦市場環(huán)境轉(zhuǎn)好，賺錢也就變得相對(duì)容易，屬于值得投資人長期信任的團(tuán)隊(duì)。

長牛私募今年以來的整體業(yè)績、產(chǎn)品差異化分析

今年以來，大盤指數(shù)在底部震蕩，截止9月16日，滬深300(2419.280, 10.24, 0.43%)下跌1.66%，同時(shí)，個(gè)股分化嚴(yán)重，行情的把握難度很大。

檢視這20家長牛私募的今年業(yè)績(數(shù)據(jù)是其旗下所有產(chǎn)品的平均收益率)：17家取得正收益，3家虧損。其中，收益率在10%-20%的有6家，在20%—30%的有3家，收益超過30%的有4家。90%跑贏滬深300指數(shù)，65%跑贏私募平均水平，沒有一家出現(xiàn)超過5%虧損，總體來看，20家長牛私募今年以來業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。

收益率超過了30%的4家分別是：博頤、匯利、世誠、中歐瑞博。對(duì)于管理多只中長期產(chǎn)品的大中型私募公司來說，這樣的收益屬非常靚麗。

如何避免選對(duì)公司選錯(cuò)產(chǎn)品的煩惱？

買私募產(chǎn)品就是為了省心！如果一家機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品收益率相差很大，對(duì)于投資人來說，如何選擇其中未來業(yè)績好的產(chǎn)品，這又是一個(gè)難題！“同門不同命”一直是被投資者所詬病的?；饦I(yè)內(nèi)也存在個(gè)別公司為了樹品牌，犧牲其他產(chǎn)品力保旗艦產(chǎn)品收益率的現(xiàn)象。投資人如何避免選對(duì)公司卻因選錯(cuò)產(chǎn)品錯(cuò)失盈利？由于不同產(chǎn)品成立時(shí)間不同，比較收益率的差異化只能在同一時(shí)間周期內(nèi)進(jìn)行，因此，我們進(jìn)一步對(duì)這20強(qiáng)的產(chǎn)品間差異進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，其中，6家私募旗下產(chǎn)品收益率差距低于5%，分別為瑞象、博頤、倚天閣、泓湖、星石和中歐瑞博；3家私募產(chǎn)品差異在5--10%，分別是盈峰、淡水泉和天馬；7家私募產(chǎn)品差異在10--20%，1家7家私募產(chǎn)品差異在20--30%，3家私募產(chǎn)品差異高于30%。

我們進(jìn)一步對(duì)今年表現(xiàn)較好的(收益率超過30%)4家私募旗下產(chǎn)品凈值的差異性進(jìn)行詳細(xì)考察。博頤產(chǎn)品收益率位于32%—34%之間，中歐瑞博收益在29%—33%之間，差異較小。世誠旗下的2只產(chǎn)品，高與低之間相差超過13%，匯利今年回報(bào)最高的匯利優(yōu)選收益率達(dá)到46.93%，而最低的匯利優(yōu)選9收益率10.91%，最高與最低相差36.02%。

比較而言，博頤、中歐瑞博兩家公司旗下產(chǎn)品收益率差異很小，投資者如果選擇他們旗下任何一只產(chǎn)品，差別都不大，相對(duì)來說選錯(cuò)產(chǎn)品的不確定性就大為下降了。

長牛私募20強(qiáng)綜合分析評(píng)價(jià)

　客觀的說，無論是長牛私募20強(qiáng)，還是全贏私募8強(qiáng)，這些都已是國內(nèi)私募業(yè)界金字塔頂尖部分了。市場環(huán)境不斷變化，不同投資風(fēng)格的選手都會(huì)有最舒服的時(shí)段也會(huì)有最困難的時(shí)段。這個(gè)優(yōu)秀群體中或許這幾家今年領(lǐng)跑，或許另幾家明年折桂，對(duì)于投資人來說，選擇其中自己比較認(rèn)可的投資風(fēng)格的團(tuán)隊(duì)做為長期資產(chǎn)管理人，長期戰(zhàn)勝市場的機(jī)會(huì)已經(jīng)非常大了。投資不是體育比賽，成不成為冠軍并不重要，歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，以追求冠軍的方式選擇基金，效果往往不好！長期資產(chǎn)的安全和穩(wěn)定增長才是參與投資的理性目標(biāo)，也是健康的心態(tài)。

經(jīng)過熊市的洗禮，景林、中歐瑞博、朱雀、博頤等20家長牛陽光私募的投資管理能力得到了驗(yàn)證。其中的全贏私募8家公司(博頤、中歐瑞博、星石、源樂晟、民森、景林、麥爾斯通、世誠)旗下產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)盈利，他們的掌門人分別為：徐大成 、 吳偉志(專欄) 、 江暉 、 曾曉潔 、 蔡明 、蔣錦志 、 黃偉聲 、陳家琳。分別來自公募、券商和民間，正所謂“英雄不問出處！”。

從長期表現(xiàn)優(yōu)異、旗下管理產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)正收益，今年以來的業(yè)績及管理產(chǎn)品差異較小等各項(xiàng)指標(biāo)綜合來看，博頤、中歐瑞博兩家私募在這20家長牛私募中較為突出。這兩家在市場上都屬于比較低調(diào)的私募，徐大成、吳偉志雖然在業(yè)內(nèi)有一定的知名度，但與那些頻頻曝光于媒體的明星基金經(jīng)理相比，明顯屬于低調(diào)的實(shí)力派選手，領(lǐng)軍人物自身的特點(diǎn)也是非常鮮明，各具特色。

博頤的徐大成是交易高手，但也結(jié)合基本面精選個(gè)股，其堅(jiān)持基本分析加上組合管理，累積利潤，保持資產(chǎn)凈值長期、穩(wěn)定增長，是結(jié)合基本面的交易型選手。

中歐瑞博的吳偉志是成長股投資高手，在上一輪牛市中重倉的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)股取得了30倍的收益，08年以來在消費(fèi)和醫(yī)藥領(lǐng)域也屢有斬獲，今年新加盟的合伙人張海地，曾是朱雀合伙人，專攻TMT科技方向，雙劍合璧，未來很是值得期待。

市場變幻莫測，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)無處不在，眾多明星沉浮此中。因此，如何找到那些在投資長跑中，能夠把握牛熊，盈利能力穩(wěn)健、持續(xù)，旗下產(chǎn)品間業(yè)績差異較小的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，這些是我們成功選擇優(yōu)秀私募產(chǎn)品的關(guān)鍵。希望我們的這個(gè)課題研究能對(duì)投資人在選擇私募團(tuán)隊(duì)與私募產(chǎn)品時(shí)，起到一定的幫助作用。